Анализ финансовых показателей

Общая характеристика метода показателей и коэффициентов

Существует много связей между различными элементами финансовой отчетности, а также между одними и теми же элементами, но в различные моменты времени. Коэффициенты (показатели) представляют собой полезный способ выражения этих связей. Они выражают одну величину по отношению к другой (обычно как долю одного элемента в другом).

Простыми словами: Коэффициент – это число (числа), разделенное на другое число (числа).

Известные научные исследования уделяли внимание важности показателей в прогнозировании доходности акций (Оу и Пенманом, 1989b; Абарбел и Бушше, 1998) или оценке кредитоспособности (Альтман, 1968; Олсон, 1980; Хопвуд и др., 1994). Эти исследования показали, что коэффициенты финансовой отчетности эффективны при выборе направления инвестирования и при прогнозировании финансовых трудностей. Практики постоянно используют показатели для отображения стоимости компании и ее ценных бумаг.

Связанные материалы

Некоторые аспекты анализа показателей имеют важное значение для их понимания. Во-первых, вычисленный коэффициент не является "ответом". Показатель является индикатором какого-либо аспекта деятельности компании, говоря что случилось, но не почему это произошло. Например, аналитику может понадобиться ответ на вопрос: Какая из двух компаний была рентабельнее? Рентабельность продаж по чистой прибыли, которая выражает прибыль по отношению к выручке, может обеспечить понимание этого вопроса. Рентабельность продаж по чистой прибыли (маржа чистой прибыли) рассчитывается путем деления чистой прибыли по выручку:

Чистая прибыль / Выручка

Предположим, компания А имеет 100 000 тыс. руб. чистой прибыли и 2 млрд руб. выручки, и, таким образом, рентабельность составляет 100/2000 * 100% = 5 процентов. Компания Б имеет 200 000 тыс. руб. чистой прибыли и 6 млрд выручки, и, таким образом, рентабельность продаж в размере 3,33 процента. Выражая чистую прибыль как процент от дохода, можно точно определить взаимосвязь: для каждых 100 рублей дохода, компания А зарабатывает 5 рублей чистой прибыли, в то время как компания Б получает только 3,33 рублей за каждые 100 рублей дохода. Итак, теперь мы можем ответить на вопрос о том, какая компания была более прибыльной в процентном выражении: Компания А была рентабельнее, ведь у нее более высокая чистая прибыль в размере 5 процентов. Отметим также, что компания А была более прибыльной несмотря на то, что компания Б сообщила о более высоком размере прибыли (200 000 тыс. руб. против 100 000 тыс. руб.). Тем не менее, этот показатель сам по себе не говорит нам почему Компания А имеет более высокую норму прибыли. Дальнейший анализ необходим для того, чтобы определить причину (возможно, более высокие цены на продукцию или лучший контроль за издержками).

Размер компании иногда дает экономию за счет эффекта масштаба, поэтому абсолютные суммы чистой прибыли и выручки полезны в финансовом анализе. Однако показатели уменьшают влияние размера предприятия, что позволяет сравнивать компании между собой, а также сравнивать эффективность компании по сравнению с тем же показателем в прошлом.

Вторым важным аспектом анализа показателей является то, что различия в учетной политике (по всей компании и во времени) могут исказить коэффициенты, поэтому иногда при сравнении может понадобиться дополнительная корректировка финансовых данных. В-третьих, не все показатели обязательно применять к конкретному анализу. Способность выбрать соответствующий коэффициент или коэффициенты, чтобы ответить на вопрос исследования, является важным аналитическим навыком. Наконец, как и в случае финансового анализа в целом, анализ показателей не превращается в простое вычисление; интерпретация результатов имеет важное значение. На практике различие в показателях во времени и между компаниями может быть еле заметным, поэтому интерпретация показателей должна подходить под конкретную ситуацию.

Финансовые показатели, как правило, выражаются в процентах, разах, днях, рублях или без единицы измерения. Следующие показатели являются финансовыми показателями предприятия:

1. Коэффициенты ликвидности (краткосрочной платежеспособности), которые позволяют измерить способность фирмы выполнять свои текущие обязательства (в течении одного текущего года). Они могут включать в себя соотношения, которые измеряют эффективность использования оборотных активов и текущих обязательств. 

2. Показатели способности отвечать за долгами (финансовая устойчивость и долгосрочная платежеспособность) - соотношения, которые позволяют измерить степень защиты поставщиков долгосрочных финансовых средств (то есть долгосрочных кредиторов предприятия). 

3. Коэффициенты рентабельности измеряют способность фирмы зарабатывать. 

4. Показатели деловой активности говорят о том, насколько эффективно используются активы. 

5. Коэффициенты денежных потоков могут указывать на ликвидность, кредитоспособность, или доходность. 

6. Показатели имущественного положения измеряют состояние активов, их структуру и мобильность. 

Показатель может быть вычислен из любой пары чисел. Учитывая большое количество переменных в финансовой отчетности, можно составить очень длинный список значимых коэффициентов. Стандартный перечень коэффициентов или стандартный способ их вычисления не существует. Каждый автор и источник по финансовом анализе использует другой список и часто имеется другой способ вычисления той же пропорции. Этот сайт представляет возможность рассчитать показатели, которые используются наиболее часто. При анализе соотношения, аналитик иногда сталкиваются с негативными показатели прибыли. Анализ коэффициентов, которые имеют негативные числители или знаменатели не имеют смысла, и отрицательный знак коэффициента следует просто отметить в выводах. 

Показатели интерпретируют в сравнении с показателем за предыдущий год, коэффициентами конкурентов, коэффициентами сферы деятельности и заданными стандартами(нормативными значениями). Анализ финансовой отчетности предприятия является более значимым, если результаты сравниваются со средними отраслевыми и с результатами конкурентов. Использование нескольких методов финансового анализа позволяет сформировать комплексное мнение о финансовом состоянии предприятия и различным отраслям.

Аналитик сталкивается с проблемой, когда не ясно к какой именно отрасли отнести компанию из-за ее диверсифицированной деятельности. Поскольку многие компании не вписываются только в одну отрасль, часто необходимо использовать для сравнения данные той отрасли, которая наилучшим образом соответствует фирме. В процессе финансового анализа важно помнить о том, что методы бухгалтерского учета на предприятиях одной отрасли могут отличатся. Поэтому важно читать примечания к финансовой отчетности или приказ о учетной политике или другой документ, который отображает этот аспект. В идеале, необходимо использовать все виды сравнения в процессе финансового анализа. Анализ тенденций, средних показателей по отрасли, а также сравнение с основным конкурентом оказывает поддержку в формировании выводов и обеспечивает прочную основу для анализа. 

Сравнение фирм различных размеров может оказаться более сложным, чем сравнение фирм одинакового размера. Например, крупные фирмы часто имеют доступ к более широким и более сложным рынкам капитала, могут купить в больших количествах сырье, и обслуживают более широкие рынки. Коэффициенты, вертикальный и горизонтальный анализ поможет устранить некоторые проблемы, связанные с использованием абсолютных чисел. Будьте осторожны при анализе фирм разных размеров. Различия между компаниями можно увидеть, глядя на относительные размеры продаж, активов или прибыли. 

Использование процентов, как правило, предпочтительнее использования абсолютных чисел. Приведем пример. Если фирма А зарабатывает 10000 тыс.рублей и фирма Б зарабатывает 1000 тыс.рублей, какая из них работает более эффективно? Фирма А, вероятно, ваш ответ? Однако, общая стоимость вложенного капитала собственников в компанию А составляет 1 млрд.рублей, а в фирму Б составляет 10000 тыс.рублей. Поэтому фирма Б - значительно более эффективная. Как результат, анализ относительных показателей позволяет сравнивать фирмы различных размеров гораздо более качественно и взвешенно. 

Тенденция показателя и его изменчивость также являются важными аспектами, которые следует учитывать в финансовом анализе. 

Сравнение отчета по прибылям и убыткам и баланса, в виде финансовых показателей, может создать трудности в связи со сроками составления финансовой отчетности. В частности, в отчете по прибылям и убыткам охватывается весь финансовый период; в то время как в балансе числа относятся к одной точке во времени, а именно к концу периода. В идеале, чтобы сравнить прибыли и убытки к числам в балансе, например, к дебиторской задолженности, мы должны знать среднюю дебиторскую задолженность за весь год(то есть в каждом отдельном месяце). Тем не менее, эти данные не доступны для внешнего аналитика. В большинстве случаев, аналитик использует среднее с учетом значения на начало и конец года. Этот подход сглаживает изменения от начала до конца, но это не исключает проблемы, связанной с сезонными и циклическими изменениями. Он также не отражает изменения, которые происходят неравномерно в течение года. В общем случае, отношение с учетом среднего на основании значения на начало и конец года будет, как правило, представлять собой достаточно точное значение.

Характеристика показателей

Формулы и даже имена коэффициентов часто отличаются зависимо от аналитика или базы данных. Число различных коэффициентов, которые могут быть созданы, практически безгранично. Есть, однако, широко принятые коэффициенты, которые были признаны полезными. Тем не менее, аналитик должен иметь в виду, что в некоторых отраслях разработаны уникальные показатели с учетом особенностей этой отрасли. Когда он сталкивается с незнакомым показателем, аналитик может изучить формулу, лежащую в основе этого показателя, чтобы получить представление о том, что измеряет соотношение. Например, рассмотрим следующую формулу:

Операционная прибыль / Среднегодовая стоимость активов

Никогда не видев это соотношение ранее, аналитик может спросить, является ли результат 12 процентов лучше, чем 8 процентов. Ответ можно найти в самом соотношении. Числитель операционная прибыль и знаменатель средние совокупные активы, поэтому соотношение можно интерпретировать как сумму операционной прибыли в расчете на единицу активов. Если компания генерирует для каждых 100 рублей активов 12 рублей операционной прибыли, то это лучше, чем создание 8 рублей операционной прибыли. Кроме того, очевидно, что именно этот показатель является показателем рентабельности (и, в меньшей степени, эффективности использования активов в формировании прибыли). При столкновении с показателем в первый раз, аналитик должен оценить числитель и знаменатель, что позволит оценить собственно компанию.

Соотношение операционной прибыли к средней сумме активов в течение года, который показан выше, является одним из многих вариантов коэффициента рентабельности (ROA) активов. Следует отметить, что существуют и другие способы отображения этой формулы, например, зависимо от того, как определяются активы. Некоторые практики предлагают вычислить ROA с помощью конечной стоимости активов (стоимости активов на конец года), а не с помощью средней величины активов.

В отдельных случаях можно также увидеть стоимость активов на начало года в знаменателе. Кто из них прав? Это зависит от того, что вы пытаетесь измерить и какие основные тенденции компании. Если компания имеет стабильный уровень активов, то ответ не будет сильно отличаться по трем показателям активов (на начало, в среднем, на конец периода исследования). Если, тем не менее, активы растут или снижаются, результаты будут отличаться. Когда активы растут, операционная прибыль, разделенная на активы, не будет иметь смысла, потому что некоторые из доходов были бы сгенерированы до момента приобретения новых активов. Это привело бы к занижению показателей эффективности компании.

Аналогичным образом, если используются начальные активы, то часть из операционного дохода будет создана позднее в этом году с помощью новоприобретенных активов. Таким образом, показатель будет завышать эффективность компании. Поскольку операционная прибыль генерируется в течение всего периода, обычно имеет смысл использовать некоторую среднюю меру активов.

Общее правило заключается в том, что если в числителе используются данные с отчета о финансовых результатах или отчета о движении денежных средств, а в знаменателе – из баланса, то желательно использовать среднегодовые показатели баланса. Нет необходимости это делать в том случае, если оба числа при расчете коэффициента взяты из баланса компании, поскольку оба определяются по состоянию на ту же дату.

Если используется среднее значение, то нужно также определиться с тем, какого типа среднее использовать. Для простоты, большинство практиков использует простое среднее с учетом значения на начало и на конец операционного года. Если бизнес компании носит сезонный характер, из-за чего уровни активов варьируются в зависимости от временного периода (раз в полгода или ежеквартально), то стоит взять среднее по всем промежуточным периодам, если таковые имеются (если аналитик работает в компании и имеет доступ к месячным данным, то стоит их использовать).

Подытожим, что в целом процесс расчета финансовых коэффициентов зависит от целей, которые стоят перед аналитиком.

Значение, цели и ограничения метода показателей

Значение анализа показателей состоит в том, что он позволяет кредитному или биржевому аналитику оценить прошлые результаты деятельности предприятия, рассмотреть текущее финансовое положение компании, а также получить представление о полезных для прогнозирования будущих результатах. Как уже отмечалось выше, сам показатель не является ответом, но является индикатором какого-либо аспекта деятельности компании. Финансовые показатели обеспечивают понимание таких аспектов:

  • микроэкономические связи внутри компании, что помогает аналитикам проектировать прибыли и свободный денежный поток.
  • финансовая гибкость компании или способность получить денежные средства, необходимые для роста и выполнения своих обязательств, даже если возникают неожиданные обстоятельства.
  • управленческие способности руководства.

Существуют также ограничения метода показателей:

  • однородность операционной деятельности компании. Компании могут иметь подразделения, работающие в различных отраслях экономики. Это может затруднить сравнение коэффициентов в компании со среднерыночными значениями. В таком случае стоит рассмотреть показатели отдельных бизнес-подразделений.
  • необходимость определить, согласуются ли результаты анализа показателей. Один набор коэффициентов может указывать на проблему, в то время как другой набор коэффициентов может показать, что потенциальная проблема носит лишь краткосрочный характер.
  • необходимость использования суждений. Ключевой вопрос состоит в том, находится ли показатель компании в разумных пределах. Хотя финансовые показатели используются, чтобы помочь оценить потенциал роста и риски компании, они не могут быть использованы по отдельности, чтобы непосредственно оценить компанию, ее ценные бумаги или ее кредитоспособность. Необходимо изучить всю деятельность предприятия, а также внешние экономические и отраслевые условия, в которых она работает. Это позволит правильно интерпретировать значения финансовых коэффициентов.
  • использование альтернативных методов учета. Компании часто имеют некоторое пространство для маневра при выборе определенных методов бухгалтерского учета. Коэффициенты, взятые из финансовых отчетностей и к которым применялись различные варианты учета, не могут быть сопоставимы без проведения дополнительных корректировок. Несколько важных аспектов бухгалтерского учета включают в себя следующее:

- метод учета стоимости запасов, например, ФИФО;

- стоимость или методы долевого участия для неконсолидированных филиалов компании;

- метод расчета амортизации;

- оценка основных средств при их покупке или получении в лизинг.

Учитывая это, можно утверждать, что существует ряд бухгалтерских решений, которые аналитик должен рассмотреть.

Источники коэффициентов

Коэффициенты могут быть вычислены с использованием данных непосредственно из финансовых отчетов компаний или из базы данных. Эти базы данных популярны, потому что они обеспечивают легкий доступ к многим историческим данным, так что позволяют рассмотреть тенденции с течением времени. Например, часть финансовых показателей могут быть рассчитаны по материалам Федеральной службы государственной статистики.

Аналитики должны знать, что основные формулы могут отличаться в случаях использования сторонних данных. Используемая формула должна быть получена перед началом анализа, и аналитик должен определить, нужны ли какие-либо корректировки. Кроме того, поставщики баз данных часто применяют суждения при классификации предметов.

Например, операционная прибыль может не отображаться непосредственно в финансовой отчетности компании, и поставщик баз данных может использовать суждение для классификации определения показателей как "операционная" или "неосновная" прибыли. Различия в таких суждений могут повлиять на любой расчет с участием операционной прибыли. Поэтому хорошей считается практика использования одних и тех же источников данных при сравнении различных компаний или при оценке исторической записи одной компании. Аналитики должны проверить согласованность формул и данных классификаций.

Основные группы финансовых коэффициентов

Из-за большого количества коэффициентов полезно думать о показателях с позиции того, к какой группе они относятся.

Использование различных групп показателей позволяет сформировать мнение об общем финансовом состоянии компании на текущий момент, а также коэффициентный анализ может стать основой для прогнозирования будущего финансового положения предприятия.

Эти категории не являются взаимоисключающими; некоторые коэффициенты могут быть использованы для измерения различных аспектов бизнеса. Например, оборачиваемость дебиторской задолженности, которая относится к группе показателей деловой активности, измеряет как быстро компания собирает дебиторскую задолженность, но также показатель полезен при оценке ликвидности компании, поскольку сбор доходов увеличивает денежные средства.

Некоторые показатели рентабельности также отражают операционную эффективность бизнеса. Таким образом, аналитики надлежащим образом используют определенные коэффициенты для оценки различных аспектов бизнеса. Они также должны быть в курсе изменений в отраслевой практике при расчете финансовых коэффициентов.

Интерпретация финансовых коэффициентов

Финансовые показатели могут быть интерпретированы только в контексте другой информации, которая характеризует деятельность компании. В целом, финансовые коэффициенты компании сравниваются с данными ее основных конкурентов (анализ отрасли и анализ тенденций), а также с данными компании за предыдущие периоды (анализ тенденций). Цель состоит в том, чтобы понять основные причины расхождения между коэффициентами компании и интересами отрасли. Даже показатели, которые остаются неизменными, требуют понимания. Аналитик должен оценить финансовые показатели, основанные на следующем:

1. Цели и стратегии компании. Фактические коэффициенты можно сравнить с целями компании, чтобы определить, достигнуты ли цели, и согласуются ли результаты со стратегией компании.

2. Отраслевые нормы (анализ в разрезе отрасли). Компанию можно сравнить с другими в своей отрасли, связывая свои финансовые показатели с отраслевыми нормами или с подгруппой компаний в отрасли. Когда нормы промышленности используются для вынесения суждений, необходимо соблюдать осторожность, так как:

  • Многие показатели являются специфическими для отдельных отраслей и не все показатели имеют важное значение для всех отраслей.
  • Компании могут иметь несколько различных направлений бизнеса. Это приведет к тому, что совокупные финансовые показатели будут искажены. Лучше изучить показатели в разрезе видов бизнеса.
  • Могут существовать различия в методах учета, используемых компаниями, что может искажать финансовые показатели.
  • Возможно, существуют различия в корпоративных стратегиях, которые могут повлиять на определенные финансовые коэффициенты.

3. Экономические условия. Для циклических компаний финансовые показатели имеют тенденцию к улучшению при сильной экономике, но они могут ослабнуть в период экономического спада. Таким образом, финансовые показатели следует рассматривать в свете текущей фазы бизнес-цикла.

Список использованных источников

Thomas R. Robinson, International financial statement analysis / Wiley, 2008, 188 pp.

Когденко В.Г., Экономический анализ / Учебное пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Юнити-Дана, 2011. - 399 с.

Бузырев В.В., Нужина И.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности строительного предприятия / Учебник. — М.: КноРус, 2016. — 332 с.