Метод Дюпон (DuPont)

Суть метода

Метод Дюпон предназначит для определения факторов, которые влияли на рентабельность собственного капитала предприятия. Этого можно достичь путем декомпозиции показатели рентабельности собственного капитала на составные части. Декомпозиция означает разложение базового показателя на составные части. Уровень детализации показателя зависит от целей проведения такого анализа. Каждая из частей уравнения позволяет оценить один из аспектов деятельности компании, каждый из которых в конечном итоге определяет значение показателя рентабельности. В рисунке 1 показано, какие именно факторы можно учесть и на какие составные части можно разложить результат деятельности компании.  

Рис. 1 Декомпозиция показателей в методе Дюпон

Результат анализа позволит определить, какие именно сферы деятельности компании повлияли на изменение рентабельности в течение периода исследования. Также он позволяет четко указать на аспекты, которые необходимо улучшать для повышения результативного показателя.

Как показано в рисунке 1, рентабельность собственного капитала является функцией рентабельности активов и левереджа (финансового рычага). Таким образом, данную зависимость можно отобразить следующим образом:

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Средняя стоимость активов * Средняя стоимость активов / Средняя стоимость собственного капитала (1)

то есть

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность активов * Левередж (2)

Как видно из формулы 2, добиться повышения рентабельности собственного капитала можно:

  • увеличивая рентабельность активов;
  • используя эффект левереджа компании более эффективно.

Если компания использует только собственный капитал и не привлекает обязательства, то левередж составит 1. Привлечение дополнительных обязательств приведет к росту показателя левереджа, а это обеспечит рост рентабельности собственного капитала при неизменной рентабельности активов. Поэтому в любой ситуации действует правило, что если расходы на привлечение и обслуживание обязательств являются более низкими, чем операционная маржа, то привлечение дополнительных обязательств будет благоприятно влиять на целевой показатель в модели Дюпон. В противном случае вместе с увеличением левереджа будет более резко снижаться рентабельность активов, что в конечном итоге приведет к снижению целевого показателя.

Показатель рентабельности активов также можно разложить на составные части, в таком случае формула Дюпон будет иметь вид:

Рентабельность собственного капитала = Чистая маржа * Оборачиваемость активов * Левередж (3)

или

Рентабельность собственного капитала = Чистая прибыль / Выручка * Выручка / Средняя стоимость активов * Средняя стоимость активов / Средняя стоимость собственного капитала (4)

Таким образом, появляются еще два фактора – чистая маржа и оборачиваемость активов. Увеличение этих показателей также положительно повлияет на результат. Достигнуть увеличения оборачиваемости активов можно путем улучшения политики управления дебиторской задолженностью, оптимизации структуры и объема запасов и т.д. Повысить чистую маржу можно благодаря сокращению расходов на каждый рубль произведенной продукции и предоставленных услуг.

Можно продолжать детализировать показатель Дюпон и разложить еще и чистую маржу на составные части. В таком случае формула будет иметь вид:

Рентабельность собственного капитала = Налоговое бремя * Процентное бремя * Доналоговая маржа * Оборачиваемость активов * Левередж (5)

Эта формула позволяет определить влияние налога на прибыль и процентных обязательств компании на конечный результат деятельности. Очевидно, что снижение налогового бремени и сокращение объема процентов к уплате обеспечит рост целевого показателя – рентабельности собственного капитала. Такие выводы являются очевидными, однако ценность метода Дюпон состоит в том, что он позволяет получить точные числа, которые указывают на возможный рост прибыли из-за воздействия на конкретный участок финансово-экономической работы предприятия.

Пример анализа

Компания ОАО «ВебИнновация-плюс»

Единица измерения: тыс.руб.

Баланс На 31.12.2016 На 31.12.2015 На 31.12.2014
Пассивы
III. СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ III 293 315 345
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ IV 113 118 121
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
ИТОГО ПО РАЗДЕЛУ V 54 68 62
Всего активов 460 501 528
Отчет о финансовых результатах На 31.12.2016 На 31.12.2015
Выручка 3154 3241
Проценты к уплате 49 69
Прибыль до налогообложения 523 511
Чистая прибыль (убыток) 412 373

Исходя из данных в таблице, можно определить, что рентабельность собственного капитала составляла:

Рентабельность собственного капитала (2016 г.) = 412 / (293/2+315/2) *100% = 135,5%

Рентабельность собственного капитала (2015 г.) = 373 / (315/2+345/2) *100% = 113,03%

Таким образом, происходит рост эффективности использования капитала собственников. Факторы такого явления были следующие:

Результат по Дюпон На 31.12.2016 На 31.12.2015
Рентабельность собственного капитала 1,36 1,13
Налоговое бремя 0,72 0,64
Процентное бремя 1,09 1,14
Доналоговая маржа 0,17 0,16
Оборачиваемость активов 6,56 6,3
Левередж 1,58 1,56

Из результатов расчетов четко видно, что все факторы способствовали росту рентабельности собственного капитала. Происходит снижение налоговой нагрузки, поэтому уровень налогового бремени сокращается. Увеличивается оборачиваемость активов, что свидетельствует о более интенсивном использовании ограниченного объема имеющихся ресурсов. Также растет роль обязательств, что приводит к росту показателя левереджа. Как результат, результативный показатель увеличился с 113% до 136%.

Инструменты и программное обеспечение для анализа Dupont

Вы можете использовать программу для финансового анализа онлайн

Вы можете скачать соответствующий Excel-файл